专题：2025基金一季报：最新捏仓曝光！新金瓶梅什么时候上映

　　跟着一季报显露收场，除了好意思股、港股等QDII资金的“必争之地”，投向越南、印度等新兴市集以及欧洲发达市集的QDII资金也逐季增长，多只关连基金被买至溢价乃至限购便是例证。

　　在民众性关税争端的配景下，各大市集的出路均平添了一份不笃定性，已有关连居品在数天内跌幅近20%，因此在一季报中这些“小众”的QDII基金行情以及策划备受贯注。

　　越南市集波动加大

　　行动国内惟一布局越南市集的基金，天弘越南基金一季度事迹降幅为2.56%，份额比旧年四季度降约2亿份，收尾一季度末举座领域约44.06亿元。

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　　数据显现，2025年开年首季度，越南国内延续了较强的经济活力。基金司理胡超暗示：“咱们注视到，越南国内关于新一届政府支捏经济增长的信心捏续加强，这概况是本年，乃至往后几年最迫切的预期差。”

　　具体而言，胡超以为，越南上一届政府的在朝作风举座偏保守，反应在经济发展方面主如若形式审批捏续推迟、政府开支过期于预期、私营部门活力受到显赫禁止等。自苏林在朝以来，这届政府从上至下的考订鼓吹过程疏淡连忙。笔据胡超的不雅察，收尾现在，越南国内的部委吞并还是接近尾声、方位两级政府重组也策划于8月底前收官，各项法律轨制斥地日趋完善，各紧要项主见审批权限下放、审批过程加速等，均考据了此届政府高效的行政作风。

　　在行业确立上，该基金保捏了银行、券商板块的超配，胡超解读称，超配券商板块在首季度给该基金带来一些逾额收益，主要系越南被纳入新兴市集的预期再度强化。“咱们策划在2025年该事件有望取得推行性进展。咱们在越南的行业确立和选股策略莫得发生变化，一是弃取恰当现时越南经济发展阶段的行业；二是弃取行业内的龙头公司，或者具备成为龙头后劲的个股。”

　　越南股市连年来眩惑了民众布局者的眼神，但小众市集的波动性亦不成小觑，在4月初的关税风云中，天弘越南市集4个走动日内回撤进步19%，收尾4月24日，二季度内下落约9.4%。

　　印度市集延续症结

　　印度市集在一季度举座发达偏弱，因靠近估值下修，访佛卢布贬值压力和外资流出，印度市集延续了自2024年10月后的回调趋势，发达过期于新兴市集指数和亚太市集指数，宏利印度QDII基金一季度内跌幅约4.43%，份额共计增约3000万份。

　　宏利印度QDII基金的基金司理师婧以为，印度市集一季度发达较弱有两方面原因，一是国外宏不雅疏淡是特朗普政府的关税关于民众风险偏好的影响；二是印度2024—2025财年三季报（亦然2024当然年四季度）的事迹不绝呈现二季报以来较弱的趋势，发达为低于预期的上市公司事迹的比例高于历史的平均值，高利率禁止了住户和企业信贷开销，方位选举使得投资在当期也呈现较弱发达，导致举座公司事迹莫得大幅的好转。

　　资金流动方面，一季度外资对印度市集呈现较大净流出状况，净流出额达到137亿好意思元，2024年外资净流出仅8亿好意思元，2023年外资净流入印度214亿好意思元。估值方面，市集的大幅回调也使得前期市集担忧的高估值有所缓解，印度估值由市集溢价，转为比拟本身2年期和10年期的折价。货币战术方面，印度也在2月的货币战术会议上迎来5年来的第一次降息，基础利率从6.5%下调至6.25%，印度储备银行货币战术委员会会议策划经济行径将改善，农业部门保捏乐不雅，制造业策划将幽静改善。

　　欧洲发达市集仍有折价

　　此外，还有部分投向发达市集的QDII居品亦受贯注。

　　收尾一季度末，共有20.85亿元的资金投向日本市集，如摩根日本精选重仓了日本市集，博时大中华东说念主民币、天弘民众高端制造也均有布局。

　　论说期内东证指数下落，影响股价的身分包括好意思国对半导体出口采选更严格适度，中国的东说念主工智能公司DeepSeek斥地并免费开源的低成本R1模子，引起对东说念主工智能畴昔斥地的紧要投资的反想。关连好意思国加征关税的报说念，激勉了对民众经济影响的担忧。此外，日本股市还受到弥远利率飞腾的株连，市集料想日本央行或将进一步加息，以及日元兑好意思元走强。

　　策划后市，摩根基金张军暗示，短期内，日本股市或将有所承压，但基于对好意思国经济捏续推广的预期，随后日股有望得到撑捏，奴才好意思股重拾涨势。

　　此外，张军以为，日本企业的事迹朝上修正占据主导，同期日本经济超预期指数也保捏在恰恰区间。估值方面，现时东证指数动态P/E在14 倍驾御，也将为日本股市提供撑捏。

　　“投资结构上，咱们以为，投资日本股市，选股疏淡要津。短期看，经济复苏或将有益于那些聚焦内需或旅游的公司；而那些具备强盛手艺和翻新成本的企业，则可能会有更弥远的增长后劲。”张军暗示。

　　欧洲方面，收尾一季度末，共有进步25亿元、16亿元和6.1亿元的QDII资金差异投向德国、法国和英国，固然共计资金约有50亿元，但依旧较为“小众”。

　　张军解读欧洲市集机遇时以为，欧洲股市相对好意思股存在显赫估值折价，但现时市集质料已与好意思股相配，且预期达成中高个位数盈利增长。欧洲企业高管正往常所未有的力度回购股票，尽管短期内估值重估只怕发生，但欧洲经济蕴含更大超预期空间。

　　“关于欧洲弥远投资主题，手艺哄骗、医疗翻新、新兴市集蹧跶及表象变化仍是中枢弥远趋势。2025年东说念主工智能偏激潜在哄骗将成为投资焦点。跟着2025年—2026年经济增速预期提高，通胀下行趋势有望延续，为欧洲央行渐进式调养利率收缩压力。”张军解读暗示。

　　（著述着手：券商中国）

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